短期缺貨漲價(jià)背景下，被動(dòng)器件迎來新投資機(jī)會(huì)

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短期缺貨漲價(jià)背景下，被動(dòng)器件迎來新投資機(jī)會(huì)

4月蘋果 MLCC 及 R-Chip 產(chǎn)品供應(yīng)商、全球第一大電阻生產(chǎn)商和全球第三大被動(dòng)原件電源適配器制造商臺(tái)灣國巨向代理商和客戶發(fā)函宣布晶片電阻 R-CHIP 和晶片電容 MLCC 價(jià)格向上調(diào)整 10%。 6 月國巨發(fā)布年內(nèi)第二波漲價(jià)通知，第三季起 MLCC 漲價(jià) 15%-30%，交貨周期延遲 1.5 到 6 個(gè)月。其他廠商也紛紛響應(yīng)，臺(tái)灣 MLCC、 R-CHIP 大型制造商華新科技向客戶和分銷商通知由于 2017 年第二季度所有原材料價(jià)格上漲，將調(diào)整第三季度合約價(jià)格。

（一）核心材料成本提升，龍頭企業(yè)提升價(jià)格進(jìn)行成本轉(zhuǎn)移（12V電源適配器）
被動(dòng)器件原材料受到大宗商品復(fù)蘇周期影響，自從 2016Q2 季度以來價(jià)格普遍上升，增加了被動(dòng)器件廠商的生產(chǎn)成本。分析各大被動(dòng)器件的原材料來看，銅、銀、鎳等金屬是核心的原材料，占據(jù)成本約為 60%。

MLCC 核心的原材料包括陶瓷粉體材料、內(nèi)部電極材料（主要是鎳內(nèi)漿）以及外部電極材料（主要是銅漿）三部分。因 MLCC 技術(shù)廣泛使用的 BME(賤金屬電極）具有成本低、性能優(yōu)的特點(diǎn)，得到迅速發(fā)展。到目前為止，BME MLCC 已經(jīng)占到全部 MLCC 的 90%以上。 BME MLCC 所使用的內(nèi)部電極材料為鎳，外部電極材料為銅。

因國內(nèi) BME MLCC 的電極技術(shù)發(fā)展滯后，內(nèi)部電極材料和外部電極材料基本依賴進(jìn)口。特別是高端的大容量MLCC 所采用的鎳漿和銅漿因其技術(shù)難度大，長期被國外壟斷。隨著 MLCC 容量的不斷提高，鎳電極漿料在MLCC 原材料成本中的比重越來越高并成為第一大原材料。目前主要的漿料廠家有日本昭榮、住友、則武等。
國內(nèi) BME MLCC 的電極技術(shù)發(fā)展滯后

MLCI 片式電感采用貴金屬漿料（銀漿）作為主要材料，銀漿（內(nèi)電極銀漿和外電極銀漿）市場總量約 350 噸/年，總值約為 22 億元。目前主要的 MLCI 銀漿廠家有美國杜邦、賀利氏、日本昭榮等，其中內(nèi)電極銀漿因其更高的技術(shù)要求仍絕大部分依賴進(jìn)口，國內(nèi)廠家僅在外電極漿料方面取得一定的市場份額。

片式電阻漿料由電阻漿（釕漿）、導(dǎo)電漿（銀鈀漿）、銀漿、玻璃漿等構(gòu)成，其中電阻漿（釕漿）為高度壟斷的狀態(tài)，目前只有住友、杜邦、田中貴金屬等少數(shù)幾家公司生產(chǎn)。電阻漿料市場總量約為 25 億元左右，其中導(dǎo)電漿（銀鈀漿）和銀漿、玻璃漿均有國產(chǎn)化，電阻漿（釕漿）因其技術(shù)要求高，開發(fā)成本高的特點(diǎn)，目前國內(nèi)尚沒有進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。

從去年下半年開始，銅線、錫、鐵帽、組分棒、油漆以及包裝紙箱等產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的漲幅，原材料價(jià)格的上漲，導(dǎo)致利潤空間被進(jìn)一步擠壓，龍頭企業(yè)開始提價(jià)向下轉(zhuǎn)移成本，主導(dǎo)了第一波由于材料成本上升進(jìn)行的大規(guī)模漲價(jià)活動(dòng)。

（二）供給端下國外廠商開啟產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，中低產(chǎn)品供給出現(xiàn)缺口

全球主要 MLCC 主要生產(chǎn)廠家有美國基美、日本村田、京瓷、丸和、 TDK、韓國三星機(jī)電、臺(tái)灣國巨、華新科、禾伸堂、信昌；大陸有名的則是宇陽、風(fēng)華高科、三環(huán)、火炬電子。從全球市場占有率來看，村田與三星電機(jī)合計(jì)占據(jù)市場 52%份額。

回顧過去幾年發(fā)展史，三星電機(jī)為了取得高份額采取了大規(guī)模擴(kuò)大產(chǎn)能的策略，導(dǎo)致市場出現(xiàn)了 MLCC 價(jià)格持續(xù)下滑危機(jī)并且也造成了產(chǎn)品良率低下等問題。 2016 年以來公司率行轉(zhuǎn)變經(jīng)營策略，收縮產(chǎn)能重視產(chǎn)品質(zhì)量延長交貨期限。日本廠商方面， 2016 年第一季度日本元器件大廠 TDK 宣布面向旗下大型一級代理商發(fā)布了硬性取消部分未交訂單的通知，涵蓋約 360 多個(gè)產(chǎn)品型號，涉及 7 億只代理商訂單。除此之外， TDK 還要求客戶另尋供應(yīng)商。日韓 MLCC 廠商開始調(diào)整策略，產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)向車用、工業(yè)類小型化的高容、高規(guī)產(chǎn)品以及 RF 組件。升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)逐步放棄中低端市場轉(zhuǎn)向汽車電子與工控等市場，造成中低端被動(dòng)器件供給上的缺口。

升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)同時(shí)逐步放棄中低端市場轉(zhuǎn)向汽車電子與工控等市場

（三）需求端看下游品牌廠商迎來產(chǎn)品創(chuàng)新周期，缺貨預(yù)期下提前備貨引發(fā)市場熱情

受益智能手機(jī)市場持續(xù)創(chuàng)新，一部普通 4G 手機(jī)需要 300-400 顆 MLCC， iPhone7 用量更達(dá)到 700 顆，且多為小尺寸，而今年恰逢消費(fèi)電子創(chuàng)新周期年，下一代蘋果手機(jī)的巨大創(chuàng)新引發(fā)全體智能機(jī)行業(yè)創(chuàng)新熱潮，擴(kuò)大了對于被動(dòng)器件的需求。日電貿(mào)指出 iPhone8 的備貨期至少半年起，且數(shù)量極為龐大至少上億支，由于 MLCC 新增產(chǎn)能有限并且日本廠商只針對車用器件擴(kuò)充產(chǎn)能，蘋果的備貨潮或?qū)?dǎo)致供需缺口擴(kuò)大。在汽車電子方面，需求同樣持續(xù)火熱。

汽車智能化帶動(dòng)汽車電子需求強(qiáng)勁，據(jù)了解由于汽車用被動(dòng)組件平均每臺(tái)高達(dá) 5000 顆，日系廠商 TDK、太陽誘電及村田等自去年開始逐漸停產(chǎn)大尺寸中高容 X5R(X7R)MLCC，將產(chǎn)能轉(zhuǎn)向小尺寸、車規(guī)等高容 MLCC，三大日商亦從去年下半年開始陸續(xù)釋單約 10%。

供應(yīng)緊張、需求旺盛下造成下游市場的進(jìn)一步缺貨預(yù)期，下游手機(jī)廠商紛紛提前進(jìn)行備貨，這就更加加劇了市場的緊張。下半年各大智能手機(jī)品牌也將啟動(dòng)備貨周期，預(yù)計(jì)供需缺口延續(xù)。

（四）缺貨漲價(jià)有望延續(xù)

日本與韓國選擇放棄中低端產(chǎn)品市場，轉(zhuǎn)移訂單給臺(tái)灣企業(yè)，臺(tái)企的 MLCC 廠商較先受益此次漲價(jià)潮。從產(chǎn)業(yè)鏈了解到的信息表明臺(tái)灣 MLCC 大廠國巨產(chǎn)線稼動(dòng)率超過 90%，供應(yīng)處于小幅度吃緊階段；華新科也表示 MLCC 產(chǎn)能處于高負(fù)載。而此次的供需缺口有望延續(xù)至年底，從臺(tái)灣廠商資本開支來看目前擴(kuò)產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，紛紛在越南等地開設(shè)新的工廠，而受制于上游原材料的緊缺缺期內(nèi)產(chǎn)能釋放有限，所以短時(shí)期內(nèi)供需的缺口仍然存在。

四：長期多重機(jī)遇下，國內(nèi)被動(dòng)元器件廠商加速布局有望迎來關(guān)鍵發(fā)展機(jī)會(huì)

（一）國內(nèi)下游產(chǎn)品市場廣闊，核心智能手機(jī)品牌引來崛起

IDC 報(bào)告稱，全球智能手機(jī)廠商在 2016 年第四季度出貨量達(dá) 428.5 萬臺(tái)，比上一季度的 4.07 億臺(tái)增長 6.9% 。2016年全年，全球智能手機(jī)市場總共出貨了 14.7 億臺(tái)，是歷史較高的出貨量，但相比 2015 年的 14.3 億臺(tái)僅增長了 2.65%。Counterpoint 針對全球手機(jī)市場的較新調(diào)研顯示，中國智能機(jī)市場 2016 年出貨量達(dá)到了 4.65 億臺(tái)，為全球智能機(jī)出貨量大約貢獻(xiàn)了 1/3，相比較去年中國品牌 YOY 環(huán)比增長 6%。

對比 2016Q1 與 2017Q1，國內(nèi)手機(jī)品牌出貨量與市場份額均實(shí)現(xiàn)了提升，華為出貨量約為 3400 萬部全球市占率達(dá)到 9%， OPPO 與 vivo 緊隨其后。國內(nèi)智能機(jī)廣闊的市場為被動(dòng)器件廠商提供了良好的市場發(fā)展機(jī)會(huì)，巨大的手機(jī)出貨量背后為國內(nèi)被動(dòng)器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代化提供了機(jī)遇。

手機(jī)出貨量背后為國內(nèi)被動(dòng)器件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代化提供了機(jī)遇

（二）消費(fèi)電子開啟創(chuàng)新周期，帶動(dòng)被動(dòng)器件量價(jià)提升機(jī)遇

消費(fèi)電子邁入存量市場中，創(chuàng)新成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的關(guān)鍵所在。從蘋果手機(jī)的創(chuàng)新來看，今年蘋果將帶來新一代的，創(chuàng)新產(chǎn)品蘋果 8，這也是今年消費(fèi)電子的熱點(diǎn)之一。但從蘋果 8 備貨來看，所需要的被動(dòng)器件尤其是 MLCC 就提高了一倍。而蘋果手機(jī)新引入的無線充電等功能，也將增加對于線圈電感的需求。新的手機(jī)功能開發(fā)勢必將擴(kuò)大對于被動(dòng)器件的需求量，而創(chuàng)新也將是未來消費(fèi)電子的主旋律，正在擴(kuò)散到國內(nèi)的手機(jī)品牌。

多頻段增加了被動(dòng)器件使用量：蘋果和三星的歷代旗艦手機(jī)，其被動(dòng)元件的數(shù)量都超過 1000 個(gè)。而紅米手機(jī)為了追求極限的性價(jià)比，一般只能達(dá)到 600 個(gè)左右。支持較多頻段的手機(jī)，其被動(dòng)元件往往使用較多。一般市面上的旗艦機(jī)型，一般都會(huì)考慮配備 NFC 模塊，并且支持較多頻段。如 iPhone6 較高支持高達(dá) 20 個(gè) LTE 頻段，擴(kuò)大了對于被動(dòng)器件的需求量。

無線充電技術(shù)使用：無線充電領(lǐng)域主要由 WPC 和 AirFuel 兩大聯(lián)盟組成。 WPC 所主推的 Qi 標(biāo)準(zhǔn)，采用的原理是電磁感應(yīng)技術(shù)，電流通過線圈，線圈產(chǎn)生磁場，對附近線圈產(chǎn)生感應(yīng)電動(dòng)勢，從而產(chǎn)生電流。這就要求手機(jī)和充電器需要對齊貼近，否則耦合度低，無法充電。

AirFuel 是由 PMA 和 A4WP 合并，標(biāo)準(zhǔn)由原來的 A4WP 制定而來，主推電磁共振技術(shù)。其技術(shù)原理是基于諧振器件（電感和電容）發(fā)送端能量遇到共振頻率相同的接收端，由共振效應(yīng)進(jìn)行電能傳輸。電磁共振對于充電距離更加的靈活，而且可以同時(shí)給多臺(tái)充電，但其共振頻率為 6.78MHz，與NFC/RFID 的頻率會(huì)產(chǎn)生干擾。

隨著蘋果加入 WPC，無線充電市場將迎來發(fā)展機(jī)遇，而國內(nèi)各大手機(jī)廠商可能會(huì)爭相效仿。但無論哪種無線充電技術(shù)，諧振器件（電感和電容），整流，穩(wěn)壓，射頻（ RF）組件等被動(dòng)器件都是必不可少的，因此隨著充電技術(shù)的變革，被動(dòng)器件的需求也將大幅增長。

消費(fèi)電子輕薄化要求現(xiàn)有的被動(dòng)器件在做的足夠小的基礎(chǔ)上發(fā)揮較大的效用，高技術(shù)門檻創(chuàng)造了產(chǎn)品提價(jià)的空間。為了實(shí)現(xiàn)手機(jī)的超薄化設(shè)計(jì)，迎合消費(fèi)者的需求，被動(dòng)器件需要從高規(guī)格轉(zhuǎn)向低規(guī)格設(shè)計(jì)，也需要性能的進(jìn)一步提升，技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)提升產(chǎn)品價(jià)值提供了契機(jī)。產(chǎn)品創(chuàng)新升級驅(qū)動(dòng)下，能帶來更高毛利率水平，同時(shí)也是企業(yè)進(jìn)入核心大客戶的保障。

（三）一般性市場被讓出，國內(nèi)供應(yīng)鏈迎來關(guān)鍵機(jī)會(huì)

整體上看，中國大陸作為重要的消費(fèi)電子產(chǎn)品生產(chǎn)基地，需要有自身強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系作為支撐。今年以來，國內(nèi)各個(gè)手機(jī)廠商面臨供應(yīng)鏈掣肘的問題屢見不鮮，客觀上說明國內(nèi)的供應(yīng)鏈還不強(qiáng)，還有很大的成長空間。

從國內(nèi)被動(dòng)器件廠商供給來看，當(dāng)前主要布局在低端市場，產(chǎn)品具備高性價(jià)比；中高端市場也在努力研發(fā)，與國外廠商技術(shù)差距逐步縮小，具備打入國內(nèi)品牌手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)。日韓、臺(tái)灣、中國大陸三層競爭結(jié)構(gòu)逐步形成，中低端及一般性市場被日韓企業(yè)讓出，臺(tái)灣企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度相對保守，國內(nèi)企業(yè)產(chǎn)能加速釋放，結(jié)合國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)新帶來的需求釋放，大陸供應(yīng)鏈將迎來一波關(guān)鍵成長機(jī)會(huì)。

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| 發(fā)布時(shí)間：2018.03.03 來源：電源適配器廠家

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